累计期货掉期合约（Forward Starting Swap，简称FSS）是一种场外衍生品合约，允许交易者在未来某个特定日期开始锁定未来的利率。与传统掉期合约不同，FSS的标的利率是从未来某个日期开始的，而不是从合约签订日期开始的。

特点

• 未来起息：FSS的标的利率从未来某个特定日期开始，而不是从合约签订日期开始。
• 锁定利率：FSS允许交易者在未来某个日期前锁定未来的利率，从而降低利率波动风险。
• 定制化：FSS可以根据交易者的具体需求量身定制，包括起息日期、合约期限和标的利率。

用途

FSS广泛用于以下用途：

• 利率风险管理：FSS允许交易者锁定未来的利率，从而对冲利率波动风险。
• 资产负债匹配：FSS可以帮助银行和其他金融机构匹配资产和负债的利率风险。
• 投机：FSS也可以用于利率投机，交易者可以押注未来利率的走向。

计算

FSS的价值计算相对复杂，涉及到以下因素：

• 合约面值：FSS的标的合约价值。
• 起息日期：标的利率开始计息的日期。
• 合约期限：FSS的有效期。
• 标的利率：FSS锁定利率的利率。
• 市场利率曲线：合约签订时市场上不同期限利率的曲线。

公式

FSS的价值（V）可以使用以下公式计算：

V = (F - S) P N

其中：

• F：FSS的标的利率
• S：当前市场利率
• P：合约面值
• N：合约期限的年数

示例

假设一家公司想在一年后锁定未来的5年期利率。当前市场利率为5%，公司希望锁定6%的利率。该公司可以进入FSS合约，起息日期为一年后，合约期限为5年，标的利率为6%。

使用上述公式计算FSS的价值：

V = (6% - 5%) 100,000 5

V = 5000美元

这意味着该公司要支付5000美元的溢价，以锁定一年后的5年期利率为6%。

优点

• 利率风险管理：FSS提供了一种有效的工具来管理利率风险。
• 定制化：FSS可以根据交易者的具体需求进行定制。
• 透明度：FSS合约通常是场外交易，但通过中央结算所进行清算，确保了透明度和信用风险管理。

缺点

• 复杂性：FSS合约的计算和风险管理可能很复杂。
• 交易成本：FSS合约可能产生交易成本，包括经纪佣金和结算费用。
• 流动性风险：FSS合约的流动性可能较低，特别是在不常见的期限或利率环境下。